中国沪深300指数期货上市交易对股市的影响

 

         黎康乔

 

经过四年的准备,416日中国大陆A股股票指数期货将会上市交易。什么叫“股票期货指数交易呢?指数期货英文写法是:”Stock index futures”直译是股票; 指数;将来三个字。股票期货指数交易其实也就是这三重意思。学术讲法是:以股价指数为依据的期货,是买卖双方根据事先的约定,同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易。
     
中国沪深300股票指数交易的具体方法我不大清楚,我用国际上现有的惯例,用简单例子说明股票指数交易是如何进行,对股市有什么影响。香港股票期货是用恒生指数,美国是标准500 SP 500.
     
假定在416日开始进行沪深300股票指数交易,那天指数是3400点,但一个多月以后61日,指数会是什么呢 ?有人说升,有人看跌,升和跌又会到什么程度呢?于是由几家大证券行(由政府批准和指定)做庄家(也叫结算会员),英文称market  maker。接受公众投资。有人认为6月一号会升到3600,他先交按金给庄家,和庄家达成一个上升合约。当然也有人认为会跌到3200点,那就买跌。到了61日结算那天,指数升到3600点,以升跌一点10元做基础,那么庄家在扣除了自己的佣金后,付给买升的客户2000元(200X10),如果跌到3200点,庄家就赔买跌的客户。而投资错的按金归庄家所有,实际的买卖会比这例子复杂得多,但道理基本是这样。
     
当投注客户买升和买跌两方平衡时,庄家什么都不用做,就等结算日到来,赚取佣金,用买错的钱赔买对就完了。但股市往往不会是这样,如果6月一号有90%的客户买升,只有10%买跌,由于买升和买跌的不平衡,而股市也将会朝多数人的方向走,庄家到时就会大大的亏损。为了避免自己的损失,庄家会在结算日前几天根据股市形势,采取很多措施保护自己。比如可以用客户的按金加自己的本钱买指数成分股(也就是沪深300里面最大的几家公司),因为指数升,这些股也上升,这样就可以用赚来的钱 赔给买升的客户。但这方法成本重,效果不好。庄家可能用更狠更有效的方法,就是在结算日前卖出沪深300指数成分股里几家权重公司,以打压指数,令结算日股票指数跌,以致90%买指数升的客户都亏了,庄家只需赔10%买跌的客户。就是不赚钱,起码保住不亏损。庄家这样买卖指数成分股来操控指数,保护自己不亏损是合法的。在香港恒生指数结算日前,间中会出现汇丰和中国移动等重量级股,会在没有任何消息下无端的升或跌,就是庄家在操控恒生指数。从这例子可以看到,沪深300股票指数交易推出后,有时候尽管大多数股民看看好(或看跌)股市,但是股票指数反而会和大多数股民的想法反向移动。政府推出股票指数交易用意是,一旦股市出现单方向狂热时,(比如在200840005000点那时),大多数人一定会买指数是升市,庄家(大证券行)为保护自己避免亏损,自然会出手打压股市。这样政府就不必用行政手段刻意打压股市,避免股市单方向升或跌,还可以美其名说让市场决定股市的走向。推出股票指数交易还有一个作用是,可以令看跌股市的股民的思想能得伸张,并给于他们投资的机会,即使股市下跌时也可以赚钱。

庄家要能做到对指数控制自如,除了资金多外,还要在手头拥有大量指数成分股,才有足够的弹药来推高或压低指数。所以在股票指数交易推出前,会买进大量指数成分股,估计这段时间股市上升就是大证券行在收集沪深300权重成分股。
     
对于这种由大户容易控制,高风险游戏。小户不宜参加。虽然不参加,但可以利用庄家对指数操控的时机来买卖对自己有利的指数成分股。比如想买工商银行,但觉得目前价钱太高。就等庄家为了压低指数,卖工商银行的时,在低位买进。同样道理,也可以在庄家抬高价位时卖出。
     
     
中国股票指数交易刚开始买卖前段时间,因为政府对入市的条件要求高,比较少散户参与,不会出现太多的大起大落.也因为投入资金不多,庄家也没有必要的人为操控。但当投入资金到达一定数量,就会看到很明显庄家操纵,特别是买升和买跌差别太大的时候。比如在香港恒生指数期货结算日前,间中会看到汇丰,中移动等权重股,在没有任何好坏的消息下,突然大幅升跌,就是庄家在操纵恒指。